ベトナムの証券会社が融資事業で過去最高の収益を記録し、その規模を急速に拡大しています。2024年第1四半期には融資残高が42万兆ドン（約2兆5200億円）を超え、市場競争の激化と過剰資本を背景に貸付を拡大しているとVnExpressが報じました。
ベトナム証券会社の収益構造と変動
ベトナムの証券会社の主な収益源は、ブローカレッジ（仲介手数料）、信用取引融資（マージンローン）、自己勘定取引、投資銀行業務、引受業務など多岐にわたります。しかし、近年、銀行ではないにもかかわらず、融資事業が急速に成長しています。
今年、VN-インデックスは一時1,900ポイントを超える新記録を達成しましたが、3月には200ポイント以上下落する局面も経験しました。このような市場の変動は、証券会社の収益構造に大きな影響を与えています。市場の動向に最も左右される自己勘定取引は2四半期連続で減少し、総収益に占める割合も低下。また、ブローカレッジ事業も、各社がサービス手数料で激しく競争しているため、同様に影響を受けています。
融資事業が過去最高を更新
2024年第1四半期の財務報告書を総合すると、融資事業は証券会社に11.2兆ドン（約672億円）を超える収益をもたらし、これは過去最高額です。以前は、融資からの売上は証券会社の総収益の約28～30%を占めるに過ぎませんでしたが、第1四半期にはこの割合が36%にまで上昇しました。
第1四半期の財務報告データによると、3月31日時点で、証券会社が顧客に融資した金額は42万兆ドン（約2兆5200億円）を超えました。このうち、41.5万兆ドン（約2兆4900億円）が信用取引融資に使用され、これは2025年末から約9兆ドン（約540億円）増加しており、これも過去最高額です。
TCBS、SSI、VPバンクS、VPS、HSCといった一部の大手証券会社は、顧客の投資需要に応えるため、10億ドル（約1500億円）以上を融資しています。これらの融資残高は、PGバンクやサイゴンバンクといった一部の銀行のそれに匹敵する水準です。
近年、ベトナムの金融市場は急速な成長を遂げており、国際的な投資家の注目を集めています。アジアにおける金融統合の進展を背景に、証券会社は多様な金融サービスを提供することで、市場での存在感を高めています。
過剰資本と市場競争が背景に
証券業界が融資事業を継続的に拡大している背景について、アンビン証券の投資銀行部門ディレクター、グエン・テー・ミン氏は、これが企業にとって過剰資本の状況を改善する機会だと指摘します。同氏によると、過去2年間で、各証券会社は市場の吸収能力を超える大量の株式を発行してきました。
資本を最適化するため、企業は事業活動を強化せざるを得ず、その重点は通常、ブローカレッジ、自己勘定取引、または融資といった分野に置かれます。ミン氏は、「ブローカレッジ事業は手数料競争が激しく、自己勘定取引は市場の動向に大きく左右されるため、多くの証券会社が融資残高の増加を選択しています」と述べています。
この1年間で、証券業界全体の定款資本金は7万兆ドン（約4200億円）増加しました。TCBS、SSI、VPバンク、VPS、ベトキャップといった業界の大手各社も、この1年間で数千億ドンから数兆ドン規模の追加資本を株主から注入されています。
国家証券委員会の規制により、証券会社の自己資本に対する融資残高の比率は最大200%と定められています。このため、業界各社は2025年に継続的に増資を行い、さらなる融資余地を確保してきました。
IPOと持続的成長戦略
ミレエ・アセット証券の支店長、チャン・クォック・トアン氏も同様の見解を示し、融資事業の拡大は、激しい手数料競争の中で企業が市場シェアを獲得するのに役立つと評価しています。さらに、これにより業界各社は顧客からの大きな需要に応えることもできます。
トアン氏は、資本の最適化に加え、新規株式公開（IPO）活動の活況も証券会社が融資事業を拡大する一因となっていると指摘します。「IPO活動の盛り上がりは、これらの取引に多額の資金を引き込むでしょう」とトアン氏は分析。今年、ハイランズ、ディエン・マイ・サイン、バオ・ティン・マイン・ハイ、LPBSといった市場の大手企業が上場計画を発表しています。
証券会社は、融資事業を持続可能な成長チャネルとしても発展させています。SHS証券は今年、利益の半分以上を占めていた自己勘定取引への依存度を減らし、他の事業活動を強化する計画を立てています。その中で、融資からの収益は46%にまで引き上げられる予定です。VPバンクSやSSIも同様の計画を進めています。
今後の展望と潜在的リスク
グエン・テー・ミン氏は、証券会社が今後数四半期にわたって融資事業を拡大し続けると予測しています。以前のように国内投資家のみにサービスを提供するのではなく、9月から市場格上げの決定が発効した後、業界各社は外国人投資家にも追加の資金を供給する見込みです。
また、ミレエ・アセット証券の専門家によると、多くの大手証券会社における信用取引融資残高は、現行の規制上限にまだ達しておらず、まだ成長余地があるとのことです。さらに、市場全体の融資比率も200%を下回っており、現時点では極端な状況を引き起こす可能性は低いとされています。
VPバンクSのゼネラルディレクター、ニャム・ハ・ハイ氏も同意見で、特に今年の銀行システムの信用成長率が2025年の19%を下回る可能性がある中で、投資家の信用取引融資需要は依然として非常に大きいと評価しています。また、今年の流動性が高い水準を維持していることは、投資家が引き続き証券市場に関心を持っていることを示していると、VPバンクSのCEOは述べています。
しかし、チャン・クォック・トアン氏は、現在の41.5万兆ドン（約2兆4900億円）を超える融資残高に対し、市場が大きく調整した場合、広範な強制決済売りが発生し、大幅な下落局面が増える可能性があると警告しています。
ベトナムの証券市場は、経済成長を背景に急速な発展を遂げていますが、その裏側で構造的な課題に直面していることが今回のニュースからうかがえます。特に、ブローカレッジや自己勘定取引といった従来の収益源が競争激化や市場変動の影響を受ける中で、融資事業が「苦肉の策」として拡大している側面は、市場の成熟度と安定性に対する疑問を投げかけます。過剰資本の解消という名目で融資が拡大していることは、健全な市場メカニズムの歪みを示唆しているとも考えられます。
この融資事業の拡大は、ベトナム株式市場の活況を維持する一因となる一方で、市場調整時のリスクを増大させる可能性を秘めています。在住日本人や日系企業がベトナム市場で投資を行う際には、安易なレバレッジ投資のリスクを認識し、市場の健全性や透明性に対する影響を注視する必要があります。特に、外国人投資家向けの融資拡大は、市場全体のボラティリティをさらに高める可能性があり、より慎重な投資判断が求められるでしょう。
