ホーチミン株式市場、変動期に「割安」投資機会

ベトナム株式市場が4週連続で下落し、VNインデックスは47ポイント以上も値を下げました。しかし、市場の専門家たちは、この変動こそが「割安」な投資機会を生み出していると指摘しています。VnExpressが報じたところによると、ホーチミンの金融コンサルタントは、企業のファンダメンタルズが良好な今、歴史的な低評価にある銘柄が多数存在すると分析しています。

ベトナム株式市場、調整局面で「割安」投資機会が浮上

ベトナム株式市場は、VNインデックスが4週連続で下落し、47ポイント以上の大幅な調整を経験しました。市場の状況はネガティブな傾向が強く、工業団地や建設セクターがわずかに回復したものの、不動産、通信、テクノロジー、電力、保険、小売、鉄鋼、証券など、ほとんどの業種で株価が下落しました。取引量は3週連続で低水準を維持しています。

しかし、投資コンサルティング会社フィンサクセスが最近開催したセミナーでは、専門家たちが異なる見解を示しました。彼らは、特に週初めにVNインデックスが50ポイント近く下落した際の市場の動きは、投資家の不安を煽ったものの、このような「厳しい局面こそが、通常では見つけにくい価値ある投資機会を市場が明らかにする時」であると強調しました。フィンサクセスのグエン・タイン・チュンCEOは、「10年間のキャリアで見てきた中で、企業の内在価値は非常に良好であるにもかかわらず、評価額が低い多くの投資機会がある時期だ」と述べています。

企業価値と株価の乖離：歴史的な低評価

専門家が強調する核心的な論点の一つは、株価と企業の実質価値との間に生じている乖離です。数社の大手銘柄の影響で市場全体が横ばいまたは下落する一方で、大部分の企業の内部的な質は著しく向上しています。フィンサクセスの統計によると、非常に魅力的な評価額の銘柄が多数出現しています。具体的には、株価収益率（P/E）が10倍未満、株価純資産倍率（P/B）が1倍未満の株式が、現在市場全体のほぼ50%を占めているとのことです。

これは、市場の大部分の資産が大幅な割引価格で「売りに出されている」段階に入っていることを示唆しています。専門家たちは、2022年のピーク以来、多くの企業の利益が3倍に増加したにもかかわらず、株価は歴史的な低評価域に戻っていると指摘しています。ベトナム経済は近年、GDP成長率8%を目標に掲げ、1億人を超える人口と安価な労働力を背景に高成長を続けており、政府もインフラ整備や行政改革を推進しています。

過去の教訓：変動期がもたらす高いリターン

同様の見解は、他の分析グループからも最近示されています。エスエスアイ・リサーチ（SSI Research）は、下半期の市場戦略レポートの中で、歴史的データに基づき、マクロ経済的圧力と市場の激しい変動期が、魅力的な収益率をもたらす投資サイクルを開くことが多いと指摘しています。

具体的には、2011年と2022年は共に、インフレの急上昇、金融引き締め、地政学リスクの増大、流動性の低下といった高いシステム的圧力を記録しました。しかし、いずれのサイクルにおいても、その後の回復は強力でした。VNインデックスは2012年から2014年、そして2023年から2025年の両期間で60%から80%の上昇を記録し、調整期にポジションを積み上げた投資家にとって、資産の大幅な増加をもたらしました。

現在のマクロ経済は「強靭」、中長期的な蓄積期か

現在の2026年の状況は、金利上昇、インフレ圧力、国際的な地政学的不確実性の高まりといった、過去のサイクルにおける不利な特徴を多く帯びています。しかし、エスエスアイ・リサーチは、現在のマクロ経済基盤が以前の時期と比較して、はるかに回復力があると考えています。これは、公的債務の負担が著しく低いこと、経済構造がより多様化していること、そして法規制および資本市場改革の継続的な進展によるものです。分析グループは、現在の市場の圧力は制御可能な範囲内にあり、過去の回復期につながったようなシステム的な性質は低いと見ています。

レポートでは、「中長期的な視点を持つ投資家にとって、2026年は短期的な変動がより魅力的な評価域を覆い隠しているため、重要な蓄積期となる可能性がある」と記されています。エスエスアイ・リサーチはまた、金融引き締めが緩和され、利益成長が通常の軌道に戻り、市場格付け向上などの構造的要因がより明確な影響を発揮し始めると、価格上昇の余地が徐々に開かれると予測しています。

リスクとリターンのバランス：専門家が推奨する「ステイ・インベステッド」戦略

セミナーでは、フィンサクセスのポートフォリオ管理部長であるヴー・タイン・フイ氏が、標準偏差に関する定量的な統計モデルに基づいて、現在の価格帯で投資を実行した場合の成功確率を分析しました。その結果、市場の評価額はマイナス1標準偏差を下回る水準にあり、これは過去に約15%の時間しか発生しなかった領域であることが示されました。確率論的に見れば、これは価格が85%の確率で上昇に転じる可能性がある一方で、さらに下落する可能性は約15%しかないと解釈できます。

下降リスクについて、専門家は最悪のシナリオでも市場が約10%下落する可能性があると見ています。しかし、この10%のリスクを、多くの優良株が持つ25%から50%の上昇ポテンシャルと比較すると、「行動するに値する非常に魅力的なリスク対リターン比率」になると評価しています。世界的な景気減速や地政学的緊張、国内の不動産セクター停滞など、ベトナム経済が直面する困難は多いものの、中長期的な視点での投資が推奨されています。

賢明な銘柄選択：VN30銘柄への集中投資

専門家たちは、短期的な予測不能な変動に焦点を当てるのではなく、投資家が現在のポジションを維持するよう推奨しています。グエン・タイン・チュン氏は、「ステイ・インベステッド」（投資を継続する）という考え方を強調しました。この戦略の理由は、市場心理が予測困難で急速に変化する可能性があるためです。投資家が市場を離れて安定を待つと、多くの場合、最良の価格帯を逃してしまうことになります。

ただし、上記の意見は無差別な投資を推奨するものではありません。激しい変動期においては、株式の選択を分散させるのではなく、優れた経営基盤と高い流動性を持つ企業に集中する必要があります。専門家が優先するポートフォリオは、困難に耐える能力が高く、スマートマネーが戻ってきた際により強力に回復するとされるVN30銘柄に焦点を当てています。ベータ証券（BSI）も最近発表したレポートで、中長期投資家は同様の視点を持つポジションに対して忍耐強くあるべきだと述べています。同時に、堅実な基盤を持ち、下半期に成長の見通しがあり、安全マージンが良い価格帯にある企業の株式を積み立てることを検討すべきだとしています。

短期的な変動は、一時的に口座の数字に「痛み」をもたらすかもしれませんが、それは忍耐力のない投資家を排除し、長期的な価値を見出す人々への扉を開く「フィルター」です。フィンサクセスのCEOは、「この時期に忍耐強くあれば、市場心理が変化した時に、投資家は最高のパフォーマンスを上げることができるだろう」と述べています。