ベトナムの主要株価指数VN-Indexが過去最高値を更新し続ける中、多くのベトナム人投資家が依然として損失を抱えている現状が浮き彫りになっています。大手銀行の信用アナリスト、フー氏やホーチミン市トゥドゥック区の会計士タン氏などの個人投資家が、市場全体の上昇とは裏腹に自身のポートフォリオが低迷していると訴えています。この市場の歪んだ動向をVnExpressが報じました。
VN-Index最高値更新の裏側：投資家たちの苦悩
昨年終盤、大手銀行の信用アナリストであるフー氏は、ブルーチップ株（優良株）やミッドキャップ株（中型株）に2億ドン（約120万円）以上を大規模に投資し、さらにテクノロジー、石油・ガス、銀行セクターの主力3銘柄に1.5億ドン（約90万円）を追加投資しました。しかし、現在彼のポートフォリオは約18%の損失を抱え、特に期待していたテクノロジー株は25%ものマイナスとなっています。VN-Indexが連日新高値を更新する中、彼の口座残高はほぼ横ばいで、「見れば見るほど焦るばかりだ」とフー氏は語ります。
ホーチミン市トゥドゥック区の会計士タン氏のポートフォリオも同様に芳しくありません。3月初旬の急落後、石油・ガス、港湾、そしてビングループ株に5億ドン（約300万円）以上を投資しましたが、一時20%近くの利益が出たものの、その後の多くの銘柄の長期下落により、ほとんどの利益が消失しました。タン氏は「調整期に買えばいずれ利益が出ると考えたが、市場全体が上がっても自分の保有株が上がるとは限らないと分かった」と述べています。
「市場の歪み」を引き起こす要因：Vingroupグループの存在
カフィ証券の業界分析ディレクター、フイン・アイン・フー氏は、VN-Indexが記録的な上昇を見せる一方で多くの投資家が損失を被る主な原因として二つの要因を指摘しています。第一に、市場の資金がVingroup（ビングループ）グループ（VIC、VHM、VRE、VPL）など、指数に大きな影響を与える一部の銘柄に局所的に集中していることです。特に4月は、不動産グループの取引額が75%増加し、1日あたり約3兆ドン（約180億円）に達しましたが、これはこれら4銘柄の貢献によるものです。
ビングループグループは過去1ヶ月のVN-Indexの160ポイント上昇のうち153ポイントを、過去3ヶ月の250ポイント上昇のうち183ポイントを占めています。「もしビングループグループの影響を除外すれば、市場全体は年初からほとんど変化していない」とフイン・アイン・フー氏は分析します。これは、新興国市場において、一部の巨大企業が経済成長と市場を牽引する現象がしばしば見られることと一致しています。
セクター選択の誤りとマクロ経済要因
第二の要因は、「一時的な」セクターと銘柄選択の誤りです。フー氏によると、一部のセクターや銘柄は年初に非常に大きな変動と資金の流入がありましたが、これらはマクロ経済や地政学的な紛争、原油価格などの情報に大きく影響される共通の特性を持っています。これらの不確実な要素が依然として存在するため、これらのセクターは期待通りに回復せず、高値で投資した投資家は「手詰まり」の状態に陥っています。地政学的な変動や世界経済の不確実性は、新興国市場の投資に予測困難なリスクをもたらすことがしばしば指摘されます。
グローバル市場との共通点：特定企業による市場牽引
HSC証券の市場戦略調査担当シニアディレクター、タイラー・グエン・マン・ズン氏も、投資家のポートフォリオと市場指数との間に大きな乖離があるのはベトナム証券市場特有の現象ではないと指摘します。米国、韓国、台湾といった多くの先進国市場でも、現在のVN-Indexに対するビングループグループのような、特定の企業グループによる同様の市場支配が過去に見られました。例えば、台湾ではTSMCがかつて市場全体の時価総額の40%以上を占め、韓国ではサムスン電子がKOSPIの時価総額の15〜20%を占めていた時期があります。サムスングループとSKグループを合わせると、その割合は60%にも上ります。
タイラー氏は、「市場が少数の大企業によって牽引されることは、必ずしもポジティブまたはネガティブと決めつけるべきではなく、それらの企業が経済にもたらす成長の質と波及効果をより深く見る必要がある」と述べています。これは、世界中の投資家やアナリストが、金融証券市場の環境変化の中で常に注視している点です。
VN-Index単独では市場の健全性を測れない
多くの分析チームのリーダーたちは、この時期にVN-Indexを単独で観察することにはあまり意味がないと強調します。「VN-Indexという一つの数字だけで市場を読み解くべきではありません。指数は現在、一部の銘柄の比重によって歪められており、市場全体の真の健全性を反映していません」とフイン・アイン・フー氏は語ります。専門家は、ビングループグループが現在、市場全体の時価総額の約18%という非常に大きな割合を占めていると推定しており、VN-Indexと投資家の心理への影響は無視できません。
機関投資家は、ビングループグループ銘柄への配分比率を低く抑える傾向があります。これは、評価額が割安ではなく、各社の選定基準に見合う成長ストーリーが十分に明確ではないためです。ビングループグループが市場を牽引する際、多くのファンドもパフォーマンスのプレッシャーにさらされますが、短期的な波のために投資戦略を変更することは少ない傾向にあります。しかし、個人投資家は「市場に取り残された」と感じやすいため、優良銘柄を売却して高値のビングループグループに追随するなど、不合理な決定を下しがちです。
今後の投資戦略：質と長期的な視点
ビングループグループの上昇相場に乗り遅れ、指数を大きく下回るパフォーマンスに苦しむ投資家に対し、タイラー・グエン・マン・ズン氏は、現状での追い買いはもはや魅力的な選択肢ではないと助言します。特定の銘柄グループが大幅に上昇し、市場全体のほとんどの伸びに貢献している場合、その後の変動は予測が難しくなります。特に市場が歴史的な高値圏にあり、利益確定の圧力がいつ現れてもおかしくない状況です。
HSCとカフィ証券の専門家は、市場が非常に強く二極化しており、資金が一部の牽引銘柄に集中する一方で、多くの優良なファンダメンタルズを持つ企業が無視されているという点で意見が一致しています。ビングループグループを除外した場合の市場の残りの部分の評価は、現在の利益成長率とベトナム経済の長期的な見通しを比較すると、約11.7倍と比較的割安です。したがって、両者は投資家が注目すべき対象を変えることを推奨しています。
この時期、投資家は各業界グループを深く分析し、銀行、小売、工業団地、輸出産業が現在の状況にどのように反応しているかを把握する必要があります。フー氏によれば、これこそが、特定の銘柄グループの動きに惑わされることなく、真の機会を見つけるための視点です。彼は投資家に対し、企業の質（資産、経営の透明性、コア事業の将来性に基づいて）を最優先するよう推奨しています。カフィ証券の専門家は、業界平均や過去の自己評価よりも割安な評価を受けている企業に注目すべきだと付け加えています。これらは、市場が新たな波に入った際に資金を引きつける可能性が最も高いグループであり、既に基盤があり、ストーリーも明確で、市場の注目が足りないだけだからです。長期的な経営の安定性や成長性、企業価値の向上を求める投資家にとって、このような視点は重要となるでしょう。
今回のニュースは、ベトナム証券市場が一部の大手企業、特にコングロマリットであるビングループグループに過度に依存している構造的な問題を浮き彫りにしています。これは新興国市場によく見られる現象であり、経済成長の初期段階における資本の集中と、市場の流動性が限られたセクターに偏る傾向を示しています。指数が上昇しても大多数の投資家が恩恵を受けられない「市場の歪み」は、ベトナム経済の成長がまだ一部の巨大企業によって強く牽引されている段階にあることを示唆しています。
この市場の歪みは、ベトナムに在住する日本人投資家や日系企業にも重要な示唆を与えます。VN-Indexの表面的な上昇に惑わされることなく、個別の企業分析やセクター分散の重要性がこれまで以上に増していると言えるでしょう。特に、日系企業が多く進出する製造業やサービス業など、ビングループグループ以外のセクターにおける企業のファンダメンタルズや長期的な成長性を深く分析することが、実体経済を把握し、より的確な投資判断を下す上で不可欠です。安易な追随買いは避け、企業の質に注目した堅実な投資戦略が求められます。
